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吳濟有:台股猴采頭轉運有夠力?

台股在一月及二月全球股災及浩鼎解盲失敗崩跌的震撼下,仍展現強力抗跌,並領先一度回到去年底八三三八點封關價之上,新台幣也乍現相對穩定且初步止貶的信心轉強訊號;台股匯猴年好采頭是轉好運訊號?還是悟空七十二變之一的表現而已?


二○一六年迄今,國際金融商品市場逐一呈現異常劇烈波動走勢,負利率氛圍下,市場預期心理轉由不確定及不信任所主導,猴急下跳上竄的不穩定性走勢,已是共同的特質。

五支撐要素與九考驗變數

而台股匯市相對持穩,則是反應對新執政團隊的除弊興利期待心理、高外匯存底與貿易順差的支撐、國安基金守護吸引套利資金進場、台積電市值王吸金走高與大立光股王強彈回穩效應、在負利率趨勢下以近四%息率吸金支撐等核心五大要素有關。

面對內外在變數仍呈不穩定的狀況,且諸多變數有交互加乘變動效應的影響,仍宜步步為營以對。目前全球股匯連動性仍高,但各區域各國的政策走向又不盡相同,對台股匯市趨勢影響力較大的主要九大變數,分別是油價走勢、美元指數、Fed政策走向、負利率效應、歐盟走向、美德股市變化、中國股匯及GDP表現、韓國雙率及新政府政策走向等。

首先,國際油價自二○一四年下半年崩跌以來,一直是全球金融系統風險的核心所在,隨著沙俄會談凍產、油頁岩減產及伊朗與伊拉克表態後,短中期暫回穩再等中長期趨勢力量的轉折變化。

目前油市仍呈供過於求的局面,中國元月原油進口年減近二○%是需求持續疲軟的主要代表訊號,而俄及沙國產量水平已是歷史及近歷史高水平,伊朗還在增產殺價搶市占,美國頁岩油業者出場有限及美庫存仍在高峰水平,供給面光靠凍產是不足以扭轉的,須見沙、俄、伊等真正減產協議簽定、美國頁岩油業者減產及倒閉出場再增加、美國新總統的原油國際戰略等變化,才是趨勢轉折關鍵。

若以西德州中級原油期貨(WTI)的走勢來看,二○○八年七月及十二月從一四七.二七美元到三二.四美元的崩跌,幅度近七八%,而自二○一四年六月一○七.二六美元來的崩跌到今年二月的二六.○五美元,幅度是七五.七%左右。此波低價已逼近沙國生產成本價二五美元附近,加上跌幅也近金融海嘯水平,吸引各投資大戶及對沖基金搶彈炒作軋空,隨消息面劇烈漲跌波動,暫處三○.五美元上下五.五美元走勢,距中長期初步回穩區四三上下八美元尚呈弱勢格局。

目前產油國的財政、債信、股匯等壓力日益增重,油元主權財富基金恐得持續再變現(去年賣超四六五億美元),高收益債泡沫爆破風險亦未除。所幸,今年來美元指數呈現一○○至九五的拉回區間走勢,使今年一~二月的劇震不致有再失控狀況出現,但巴西的惡化警訊未見舒緩,墨西哥披索二月十一日貶至一九.五兌一美元的歷史新低,這意味著主要新興市場面臨股跌、匯跌、通膨、緊縮、債信違約、砍財政支出、升息等惡化循環迄今還未脫離風暴,仍對油價及美元指數波動具有強烈連動效應。

聚焦美元黃金負利率連動

這兩大變數皆以國際霸權美國政策走向為趨勢依歸,今年底美國新總統的原油等國際戰略動見觀瞻;而Fed也愈來愈注意到美元強勢的負作用力,市場已普遍預期今年上半年不會升息,全年至多升息一次,三月中或四月底的會議內容及前瞻導引,是否如市場所預期及後市反應,將是Q2行情的核心所在。停止升息動作或可利多以待,但美元相對強勢卻還不易改變,研擬負利率轉合法性或是關鍵,但銀行體系及交易行為的巨大衝擊與反應,恐是難以預料的。

尤其,美元天敵黃金今年來異常強勢,一口氣突破且站穩年線及十年線之上,使一○四六~一一五○美元有乍見底部味,似暗示市場對未來不確定及避險需求大增的濃厚心理已告出現,炒作低基期的銅、鐵等反彈波走勢也是短期焦點之一。

而二月金融市場的震央係來自日本股匯市的反向劇烈波動上,日央行一月二十九日宣布推行負利率政策,於二月十六日正式實施,日圓從一一八.七五元先貶至一二一.六八元,隨即止貶轉升,至二月十一日見一一○.九七元低點,八個交易日升值逾八.二五%幅度,期間日股一度暴跌逾十六%,完全是日央行預期反向波動的結果,逼得黑田東彥再放話可能再實施更負利率政策,卻仍未見日圓貶回一一六~一一九元內,及日股回到一六九○一~一七五一八點的重要轉折關卡區內,市場不信任及不領情的濃厚心理反應,似暗示央行政策正急速失效及失控中。

其實,自二○一二年七月丹麥正式實施負利率干預匯市後,歐洲央行(ECB)也在二○一四年元月跟進,當年底瑞士央行跟進並取消瑞郎及歐元的聯繫匯率,迄今負利率已達負○.七五%新低水平,瑞典則是二○一五年二月再加入,迄今已降至負○.五%水平,效果皆先反向到大不如預期。

三月十日ECB擬再擴大QE或再降低負利率水平(目前是負○.三%),期待的是歐元匯率能再貶回一.一~一.○五元的低檔區內,避免一.一七~一.二元轉強走升的關卡提早突破,以免引來更大負作用力。

檢視負利率政策實施迄今,看到的是儲蓄率逆向走升、中小企業發債利率反向上揚、美企業擁現金逾一.四五兆美元新高不願擴大支出、公債避險需求大增已有規模逾六兆美元呈負利率、使美國二及十年公債殖利率呈扁平化警訊、歐元及日圓已有近一年及三季未見新低價、通膨率距二%目標愈拉愈遠等諸多失敗的訊號出現;近來更引來德意志銀行、瑞士信貸、東京三菱金融、花旗、渣打、匯豐銀行等歐、日、美、港主要金融代表股的慘跌反應,再度凸顯金融市場脆弱性。

而市場在聚焦三月十日ECB再寬鬆手法的同時,英國脫歐公投的影響力不小(六月二十三日舉行),英鎊一.三五~一.四元低檔區止貶力具領先參考性,希臘、葡萄牙、義大利等股市及銀行股的超弱表現,歐豬四國與德國公債殖利率差再向上擴大、難民問題的政經考驗等,皆是未來觀察的重要變數。

德美中三火車頭轉熊市?

若以趨勢領先扮火車頭之一的德國DAX指數來看,二月底若低於九七九八點作收,將會是向一二三九○點高峰(二○一五年四月)反轉以來,第二次呈現月線三黑及其九月KD值向下到五○以下的熊市右肩成型警訊,此波低點八六九九點已逼近其五年上升線,或二○一四年十月的八三五四低點,或八一五一點至八千關的二○○七年高峰關卡處,德股下一步表現可說是動見觀瞻。而首要火車頭指標則是美股對Fed雙率政策的反應,二月底收盤是否擺脫首次月線連三黑的警訊,將以道瓊的一六四六六點(二○○七年高峰在一四○二二點)、S&P 500指數在一九四○點(二○○七年高峰在一五七六點)及NASDAQ指數在四六一四點為參考關卡,是全球股市榮枯的主戰場代表。

當然,還有另一火車頭,便是中國在GDP、股市、匯市上的表現與政策走向上,依然會是撼動金融市場預期心理變化及反應的變數所在。

市場先聚焦二月二十六及二十七日,G20在上海討論全球貨幣政策走向及匯市劇烈波動的對策議題上,想要有類似「廣場協議」的具體方案恐難上加難,而人民幣匯率走向是否順利達到仿美(大國貨幣)及學日(國際貨幣)的雙重政策目標,迄今仍有不小主客觀的考驗。

不考慮貿易順差金額,中國外匯存底自高峰三.九九兆美元,到今年元月的三.二二兆美元,已流出了七千七百億美元以上,去年七~八月及十一月到今年元月的兩波走貶趨勢後,暫回穩等三月初召開兩會及等待首季經濟數字出爐後,預估四月會有另一波再波動或走貶的可能性與壓力,主係市場仍預期今年人民幣匯率有再下探七元大關的可能,用以反應GDP向六.五%上下○.三個百分點下行止於何處的風險,而且目前預期心理對二○一七年的人民幣貶破七元大關及GDP下滑至六%以下的看法依然濃厚,拉長觀察時間到今年Q3是否出現轉折,十月SDR正式生效前後或可注意。

至於已在去年六月、八月及今年元月出現三波股災重挫走勢的陸股,在證監會主席肖鋼下台改由劉士餘(牛市雨)接任後,漸有打厚底的契機;以滬深三百指數來看,去年二九五二低點至其下十%在二六五六點,跌幅逼近腰斬二六九○點附近水平,十年線二八八八點及其下檔十%以內也在此區,除非人民幣貶勢連七元大關皆不守,否則不致呈現兩大波皆重挫四五%左右,向二一五九點附近也是二○一四年下半起漲區探底的走勢。

如何走似可先參考深圳綜指及香港國企股的趨勢走法,深港通今年何時實施是觀察重點,然而國企股則呈領先熊市弱勢化,二月低點七四九八點已跌入二○○九年三月起漲區內,其五及十年線已蓋頂在一萬八百點附近,考驗未來北京當局掄起金箍棒的揮動力道。(全文未完)

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