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吳濟有:大選後,台股匯怎麼走?


二○一六年新春開年即讓市場心驚膽跳,首周全球市場蒸發二.三兆美元市值,第二周稍回穩,但美股又告重挫創今年新低領跌,迫使台股也在猴年未到即遭「潑猴」撒野,外資砍殺現貨逾五五五億元(至十四日止),指數從八三三八點砍至七六六二低點,跌幅逾八.一%,新台幣也貶至三三.六五元,貶幅近一.八%,股匯同步下跌與走貶,有機會在元月十六日總統立委大選之後看到轉折的契機嗎?

其實,新年迄今的市場動盪災禍來源,就是筆者在一八六三期去年底封關時所提示的各項國際變數中,出現中國股匯再驚魂及沙伊交惡下油價持續跌破三○美元的雙震央共震效應所致,市場短中期波動仍深受此雙震央何時止震所左右,尤其市場心理已近臨界點,似不宜輕忽之。

低油價的通縮預期心理

先來看由市場力量共同決定的油價走勢,仍以紐約西德州輕原油(WTI)的波動為指標,已跌入預期的三一美元上下五%的首道關卡,未強彈站穩二○日及六○日線或三四.五美元之上,仍有再向第二道底區關卡二五美元上下五%的探底壓力(考驗沙國生產成本是否願意減產),至於二○美元附近或以下的超低底區,則取決於美國的政治戰略與頁岩油業者的財務應付能耐了。

只要沙國主導的OPEC會員國不願減產,俄羅斯為應付一桶五○美元財政支出目標價也無意減產,美國對中東戰略不改或對俄態度不改,則政治風險及產能過剩的雙重利空對油價趨勢向下的空頭循環,就難有扭轉的契機可言。

一旦油價正式跌入三二~二四美元的區間內,對於能源礦業等高收益債殖利率在十二~十六%盤旋再創新高的市場風險飆升恐不能坐視,這會使垃圾債泡沫爆破的殺傷力擴散,並波及到實體經濟的復甦力道。

另一方面,過低油價所帶來的通縮預期心理、經濟再向下沈淪的看法、油國主權基金的資產變現、油元與美元聯繫匯率可能廢除的不穩定性發展,皆是要加以觀察的。而挪威克朗及新加坡幣的走貶趨勢,可視為油國主權基金的變現壓力指標,何時止貶轉折具有參考指標地位。

至於另一大震央中國人民幣走貶及陸股再探底的利空壓力,由於其有人行坐鎮及國家隊抄底的人為干預變數,隨時可能有轉折出現,但須審視是否為趨勢轉折的有效訊號,以免為短期現象所蒙騙。

若從去年八月人民幣離岸價CNH當月最大貶幅六%左右(六.二二~六.五九四三元)來看,元月最低貶至六.七五六六元,較去年底六.五六六四元僅貶值二.九%左右,人行出手干預似是貶速太快,而非已到滿足點的手法,真正止貶須見官價CNY在六.五六元上下○.○四元的下限區波動且升破下限價,否則仍有年度貶幅五%左右的預期心理存在,即六.七八~六.八二元左右的目標官價仍未消除,CNH六.七六元前已有價格發現的指標性,六.八二~七元或是底限區,目前只是前哨戰而已!

人民幣貶勢尚未走完

畢竟,中國GDP目標軸心下移至六.五三%或以下,名目GDP劇降未強力止穩,PMI還在五○以下游走,去年外匯存底大減五一二七億美元降至三.三三○三兆美元,離前年高峰已減少逾六千六百億美元,外流趨勢未強力止流,日前喊出會死守三兆美元大關,也換了人行外匯操盤手,這是人民幣升貶趨勢轉折的核心變數,至於參考一籃子貨幣的CFETS匯率指數權重,雖是美元二六%、歐元二一%、日圓十五%、港元七%、澳元六%、馬幣五%、俄盧布四%及其他十六%,但仍顯得不夠透明,市場猜不透升貶定價的核心依據,使人為戰術戰略的運用成分仍高。

這或是人民幣與美元脫鉤要走的必要手法,而在短期急貶及出手修理市場炒作後(代價是港隔拆利率暴衝到六六.八一五%的超新高水平),隨著二月中到三月中的全國人大、政協兩會將登場,並等首季相關財經數字的變化,先區間穩定後再變化,若考慮十月SDR正式生效來看,或許下半年Q3才是較有利的止貶轉折期,屆時習近平軍改成功否也可看出端倪,去產能、去庫存、去槓桿、減成本、補短板的供給側經濟結構改革大調整是否走上良性循環,才是人民幣趨勢轉折的核心指標。

也就是說,人民幣貶勢尚未走完,但會有人為干預的階段止貶穩定期,走貶、止貶到走升,含有相關財經數字變化與中國人民幣國際化的戰術戰略運用,不穩定性大增,已成市場的紅天鵝了!

倒是,陸股可控制性較高,是決心力道的指標,國家隊套在上證綜指四千點以上,熔斷機制取消後,市場指標地位回到香港國企股指數(外資與國家隊是否同步)及滬深三○○指數(國家隊及政策護盤)的波動上。國企股領先跌破十年線及去年八、九月的九二八○~九○五八點的低檔,測試二○一一年以來的八六四○~八○五八點底區,各長期均線呈現空頭罩頂走勢;而滬深三○○指數還力守在二九五二~三一五九點去年底區,其三、五及十年線也正在上升進入此區內,築底機會還是有屏障的條件。

上述兩震央的共震「外溢」風險,首推帶來市場不信任心理,去年元月十五日瑞士央行棄守瑞郎一.二元兌一歐元的聯繫匯率,造成市場極度的殺傷力,去年八月及今年人行放貶人民幣,加上沙伊斷交再度引來市場驚嚇,新興市場債市、匯市、股市的波動警報再起,南非幣一月十一日一度狂貶至十七.七八三元前,貶幅已達十五%令人震驚,墨西哥、巴西、土耳其、馬來西亞、俄羅斯等新興市場貨幣貶值壓力有增無減,而巴西股市跌破四萬點關卡及俄羅斯股市失守七百點關卡,MSCI新興市場指數失守八百點上下五%區間後,有加速跌向六○○~四四五點底區味(金融海嘯期,但油價已見領先跌破此區水平),巴西許多城市取消嘉年華會,可知今年的壓力奇大,八月奧運前能否出現轉折契機,其惡性循環影響力似不宜輕忽。

尤其,美元指數在此波並未加入震央行列,還在溫和地沿六○日線或年線緩升,或在一○○.五~九七.二內高檔盤旋,升值趨勢並未改變,還在等Fed元月底決策會議的前瞻指引,若還是宣示四次升息,且今年底上看一.三七五%中心利率目標未變,恐會引來另一波向二○○一年高峰區一○八~一二一點內推升炒作的可能風險,這個變數仍不可不防。

除非,Fed回頭注意到美股作頭風險、美債被拋售的壓力、美元升值已傷害美企業獲利等數據變化,否則以美國十一月總統選舉來看,要升息二~三次(市場最大預期心理),恐仍得提早在三、六、九月中三次會議後實施二~三次才行,可知雙震央過後還有美元升值的震央在後,屆時餘波及共震風險恐對新興市場更不利。

提防美元升值外溢風暴

目前美元獨升趨勢尚未見扭轉力道,人民幣加入貶值行列,不願再當「緩衝區」的穩定靠山,歐元則待二月英國與歐盟協議談判的脫歐變化、難民問題考驗梅克爾領導力、IS恐攻不止等助貶壓力測底,還在一.一元上下○.六元的下箱形待貶,但英鎊已領先貶破去年低價了。可知除非Fed將今年升息降至二次或以下的宣示動作出現,否則美元另一波升值風險的外溢風暴似應提防之。

至於全球股市兩大火車頭美股與德股的走勢,似也透露出不安的風險訊息,尤其新春首周即見道瓊重挫六.二%及S&P 500指數挫低五.九%,同步創下一百多年來開年當周最大的跌幅,第二周反彈乏力且再創新低領跌,顯示走了七年多頭市場的高基期震盪作頭風險已持續上演且加劇中。

以趨勢指標S&P 500指數來看,二○一五年已呈現外強中乾的結構,有近半數公司股價下挫逾二○%,有八成左右回檔逾十%以上,指數全靠權值股力撐,Facebook、Amazon、Netflix及Google是四大功臣,但Apple則是提現的標的,再回測一○二上下十美元的下檔區,油元主權基金變現壓力正在考驗被動式ETF指數型基金拉抬強勢股的力道,S&P 500指數在上升三年線一八九五點上下三○點的防守力至為關鍵,失守有作頭先回測一五七六~一五五三點(二○○七年與二○○○年高點)的修正壓力,須站回二○○○~二○四三點的六月及十二月均線向下的反壓區上,才能轉危為安。(全文未完)

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