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謝金河:在貪婪與恐懼之間 把盈餘成長擺中間

市場期待的五二○行情結束了,在馬總統上任就職屆滿六周年這一天,台股加權指數下跌一二.一一,加權指數收在八八八七.七九,與二○○八年上任的當天,台股收盤指數九○六八.八九相較,仍下跌一八一.一,跌幅一.九九%,拿加權指數來做為馬總統執政的經濟成績單,看來是不及格的。

與馬總統同一年當選,且又連任一屆的美國總統歐巴馬就職當天,道瓊指數收盤是八○七○.五六,如今道瓊指數漲到一六七五七.五一,漲幅高達一○七%,比較台股與美股,台股仍停留在六年前的位置,美國道瓊指數卻漲了一倍。

投機力道愈來愈貪婪

台股表現黯淡與這些年資金外流有顯著關係,報載台灣國際收支的淨流出已持續了第十五季,最近公布的瑞士洛桑學院競爭力評比,台灣又從十一名掉落到十三,政府效能退了四名,企業效能退了七名。這些不好的數字讓馬總統只能選擇到台中去慶祝他的就職六周年。

今年台股最高點在四月二十二日寫下九○二二.二八之後,到了四月二十五日在核四爭議中大跌一七一.三三,之後再下探八六七一.五三,此後台股就在八六七一.五三與九○二二.二八的箱型區間游走,最顯著的變化是成交量從一三四八.八億縮小至六七五.一四億,量能縮減,也讓台股攻堅不易,這個量縮訊號可從幾個方向來解讀。

一是最近通過的富人稅,幾乎都是衝著股市投資人而來,本來股息股利已併入綜合所得,如今稅率從四○%上升到四五%,原來兩稅合一的扣抵率未來將減半,加上原來二%的二代健保補充保費,最高邊際稅率達四九.六七六%,在新稅制下,今年股市棄息壓力很大,明年可能不得了的大,因此,進入六、七月的除權息旺季,大戶會選擇棄息,股市不易有大作為。

二是台股到了九○○○點的高點,大家都充滿了戒心,過去幾年,台股一直維持了一個慣性定律,破七是買點,就像歐債危機爆發,台股跌到六六○九是個好買點,但是逢九幾乎都是賣點,像○八年漲到九三○九,一一年漲到九二二○,其實台股到了九○○○點以上,站上的時間都很短,行情往往都曇花一現,此時,投資人選擇減碼以策安全是可以理解的。況且,國際股市從○八年金融海嘯以來已進入第六年的漲勢,大家最戒慎恐懼的是:什麼時候可能出現下一個系統風險?就像金融海嘯、歐債危機,可能讓投資人遭到重傷害。

好!就在這個複雜心情下,出現了股市最極致的恐懼與貪婪的兩極情緒,最顯著的是投資人對系統性風險很有戒心,但市場炒作卻往最投機、最有想像空間的新藥股裡跑。今年以來,新藥股的基亞漲到四七四元,基亞的大股東云辰也拉出一波從一六.一元狂漲到五八.八元的超大行情。最近加入新藥股的智擎漲到三四七元,中裕拉到一八四元,浩鼎漲到三○八.五元新高,加上先前的台微體漲到四四○元,寶齡漲到四九一.○五元,安成漲到三五一元,似乎只要貼上新藥的標籤,股價就可漫無邊際地無限上漲。最近連藥華藥也從一二二元拉升到一七九.四九元,法德藥也漲到二二三元。台股在九○○○點居高思危,全球股市也出現新經濟股大回檔,台灣卻上演了新藥股傳奇,極度展現了投資人貪婪的一面。因為投機力道愈來愈貪婪,有人喊基亞上看五○○元,也有人喊一○○○元,也有人喊以後看到六位數,這是炒作最極致的貪婪情緒反應。

最近外資也把投機情緒發揮到淋漓盡致的地步,外資的操作將是台股未來的主戰場,全世界的股市很少像台股內外資待遇那麼懸殊的。一方面,外資享有租稅上的絕對優勢,本國投資人領到股息股利必須併入綜合所得,最高稅率四○%,明年上調到四五%,外資可以分離課稅,最高稅率二○%,如此一來,租稅負擔相差一倍多,況且,本國人還要負擔二%的二代健保補充保費,外資不必,除此之外,外資有炒股的免責權。

外資炒股不手軟

最近有兩個極端的例子讓大家大開眼界,以放空聞名的國際禿鷹GLAUCUS,出具報告說F─再生虛增營收七○%,將再生目標價降到○元,這個大動作讓再生跌了好幾支停板,單周一度大跌一六.八元,股價最低跌到五九.三元,雖然後來金管會背書保證再生沒有問題,但大家心中仍然毛毛的,因為目標價同樣被GLAUCUS調到○元的香港上市公司旭光高新材料,最後老闆跑路,旭光從此停牌,後來發現出事前的八五○○萬美元聯貸主協辦銀行還是台灣的兆豐金控。

外資作空可把目標價調到○,但作多也可以畫一個很大的餅,最近主力賣力炒作的力旺,巴克萊神來一筆說力旺在嵌入式非揮發記憶卡(eNVM)在物聯網及手持式裝置有大機會,將力旺目標價調升到七五○元。力旺股價在二○○元左右,巴克萊強力作多,看好力旺可以連續好十年,認為大家太小看力旺了,外資報告如此激情,實乃歷史罕見。

這樣的情況過去很少見,現在花樣翻新了,原因是台股厚待外資,外資出具報告拉抬股價合法,本土主力動輒得咎,不小心就會被移送法辦,於是有能力的大戶紛紛轉身變外資,目前外資持有台股市值已逾九兆台幣,占台股比率三六%以上。明年的富人稅,很可能加速本土資金轉成外資,外資占台股比率有機會到一半,未來台股生態也會有大變化,連散戶也會跟著外資腳步走。(全文未完)

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