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謝金河:都是台股太便宜惹的禍


過去這一周,紫光威力橫掃全台灣!矽品與日月光的戰役進入第二回合!矽品找上紫光集團決議增資發行一○.三三億新股,全數由紫光集團認購,讓紫光成為超越日月光的單一最大股東。除了矽品外,紫光也進一步取得南茂二五%股權。從紫光以一九四億元入股力成,再到矽品、南茂,紫光一口氣拿下三家封測大廠二五%股權,這個大動作震撼全台,由學者組成的反併購聯盟有二百多位學者站出來公開反對併購。

證所稅留下後遺症

十二月以來,台灣電子業新聞特別多,先是全中國最大的連接器廠立訊精密宣布以每股六○元吃下美律增發新股六一○○萬股,以三七.八億元拿下美律二五.四%股權,成為美律單一最大股東,這是立訊吃下宣德後取得的第二家台灣上市櫃企業主導權。

另一個也是震撼全台灣的是華亞科,台灣美光宣布以每股三○元私有化華亞科,讓華亞科在台下市,美光以一三○○億元取得華亞科,同時南亞科與華亞科交換股權,美光在台聯貸八○○億,南亞科入股三一五億,只用了一八五億自有資金即全數取得華亞科股權。

華亞科私有化宣布的時候股價只有二三元,此後連拉漲停板,南亞科、南亞也受到激勵明顯大漲,由於華亞科前董事長高啟全數月前跳槽紫光,成為紫光發展DRAM產業的副總裁,這回美光大動作,市場強力懷疑美光背後有紫光的影子,是否如此?恐怕還要繼續觀察下去。

同一時間,在矽品宣布引入紫光集團之後,矽品最大股東日月光也展開反撲,日月光宣布將以每股五五元,全數以現金收購矽品,代價約四○億美元,此舉也讓矽品在十二月十五日一口氣拉上漲停板,日月光再搶矽品,也讓矽品股價一口氣衝到五○.六元。台股最近一度殺破八○○○點大關,多數個股出現很大回檔,除了生技股撐住場面,浩鼎、中裕等創新高,撐住市場人氣外,電子股人氣很虛,如今紫光大軍襲來,矽品漲到五○.六元,華亞科連拉漲停,南亞科拉升到四八.一五元,南茂一度漲到三六.五元,力成一度漲到七四.九元,這幾乎都與紫光效應有關。

紫光大軍殺過來,全台立刻出現昏亂狀態,有人認為台灣的半導體產業不可落入中國之手,有人認為併購就併購,不要看顏色,但是在這一波紅潮來襲中,台灣面臨了一個最嚴重的問題,那就是台灣資本市場周轉率太低,股市本益比太低,當中國紅色大軍挾著五、六○倍PE,或甚至高達百倍以上殺過來的時候,台廠只能「俗俗賣」給紅色供應鏈,這正是證所稅三年來的後遺症。

大陸壯大了資本市場

兩岸目前的產業態勢很清楚,大陸壯大了資本市場,台灣弄死了自己,產業發展,台灣有核心競爭優勢,但是大陸有銀彈優勢,最明顯的是大陸企業現在PE極高,市值很大,台灣完全無招架之力,例如,以十二月十五日的收盤價來看,紫光是九六.五人民幣,總市值是一九八.八九億,約台幣千億元,但PE高達一三○.五三倍,相較於矽品、聯發科、力成、南茂都只有十幾倍,紫光用大陸股市激盪出來的泡沫來買擁有核心競爭力的台灣封測廠,簡直太划算了。

紫光的巨大威力就這兩年,過去十幾年,紫光股價大約只有一○人民幣左右,市值不過二○億人民幣,市場很少人講紫光,這回股價直衝到一三九.五人民幣,又冒出一個趙偉國,這回全台灣都知道紫光這一家公司,也知道趙偉國這個人。

中國發展半導體產業,最佳捷徑就是直接拿下台灣半導體產業,把台灣過去三十五年來竹科發展的成果全部拿過去,而此時,台灣的資本市場正受到證所稅傷害,大多數公司奄奄一息,大陸企業用高本益比瞄準台灣的時候,台廠根本毫無招架之力。

我們把兩岸產業相關連公司攤開出來看,中國最大連接器廠、這次要併美律的立訊,目前市值是四三○.五二億人民幣,PE高達五○.九四倍,台灣最大廠鴻海PE已不到一○倍,第二大的正崴今年EPS可達四元,股價四五元左右,PE也只有十一倍。

立訊董事長王來春在一九八八年進入富士康當作業員,一九九九自行創業,郭台強曾協助創業,當時立訊很小,但是二○○四年於深圳創業,二○一○年股票上市,短短十年光景,市值變成二一五○億台幣,現在正崴市值只有立訊的十分之一,立訊連拿宣德、美律是輕而易舉,就算是要吃掉正崴也很容易。

像立訊這個個案可以發現,立訊要從連接器跨入電聲產品,面對的是歌爾聲學與瑞聲科技,瑞聲科技在香港上市,目前市值將近三千億台幣,而歌爾聲學目前股價三五人民幣左右,市值也高達五三九.六億人民幣,PE也有三七.五倍,這個時候拿下市值只有大約一○○億台幣的美律,要挑戰前兩強,這是最快的捷徑。

立訊的崛起也可以看出台廠的困境,過去蘋果丟出來的訂單,只有台廠自己在搶,現在大陸的供應鏈也全面壯大,台灣自己已不夠吃,現在又有紅色供應鏈一起來搶,台廠立刻陷入敗退跡象,像是電池模組的新普與順達科這些年股價欲振乏力,原因是大陸的德賽電池起來了,德賽目前股價六○人民幣,市值達一二二.五四億,PE高達四六.五一倍,對照新普與順達科都在一○倍左右,可以看出台股便宜的一面,最顯眼的是新普的營收、淨利是德賽的一倍,但市值卻只有德賽的一半,怪不得宋福祥經常揚言假如新普轉戰大陸股市,股價從三○○元起跳。(全文未完)

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☆封面故事:美光吃下華亞科沒說出的秘密
☆特別企劃:ETF的投資迷思
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☆新股特區:認識子宮頸癌
☆重要資訊:站上季線個股表
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