商傳媒｜吳承岳／台北報導
近日，由 Timefolio Asset Management 發行的「TIME USA Dividend Dow Jones Active」 ETF 驚傳退市。這只淨資產規模達 648 億韓元、年初至今報酬率高達 25.08% 的基金，竟因未能符合「相關係數」標準而被迫下架，再次點燃韓國主動型 ETF 市場對現行法規的討論。
主動型 ETF（主動調整投資組合以追求超越基準指數表現的交易所買賣基金），與追蹤指數的被動型 ETF 不同，旨在透過積極的股票挑選與權重配置，為投資者創造超額報酬。然而，根據韓國《證券市場上市規章》，這類 ETF 必須維持與其基準指數每日報酬「相關係數」（衡量ETF與追蹤指數走勢同步程度的指標）達 0.7 或以上。若連續三個月相關係數都低於此標準，ETF 便會面臨退市命運。
Timefolio Asset Management 解釋，此次退市主要因為其投資組合中的人工智慧（AI）概念股飆漲，導致與基準指數的績效差距擴大，進而造成相關係數低於標準。這並非單一案例，今年 7 月，Korea Investment Management 旗下的四檔主動型 ETF 也因同樣原因退市。這些事件凸顯了主動型 ETF 在追求績效的同時，卻受制於必須與基準指數保持一定「同步性」的兩難。
這項相關係數標準早在 2017 年就已制定，當時股票型主動型 ETF 尚未問世（首檔於 2020 年上市）。隨著主動型 ETF 市場規模迅速成長，目前淨資產總額已突破 100 兆韓元，業界改善法規的呼聲日益高漲。韓國交易所（Korea Exchange）自 2021 年起，便已開始考慮放寬相關係數標準並延長退市觀察期。今年初，韓國金融服務委員會（Financial Services Commission）、韓國金融投資協會（韓國金融投資協會）與韓國交易所更組成專案小組，討論導入完全不受指數連動限制的「完全主動型 ETF」。
不過，產業主管機關的改革討論卻於近期陷入停滯，主要受到市場上關於三星電子（三星電子）、SK海力士（SK海力士）單一股票槓桿 ETF 等爭議性議題的影響。一位資產管理公司相關人士對此表示，放寬相關係數標準僅需修改韓國交易所的上市規章，而非資本市場法規，因此應盡快重啟討論，目標在年底前完成制度改善。業者擔憂，若法規未能跟上市場發展，恐導致主動型 ETF 虛有其名，業者為避免退市而犧牲積極管理，最終反而無法為投資者創造出預期的超額報酬。
