商傳媒｜方承業／綜合外電報導
穩定幣發行商 Circle 的股票（CRCL）在市場上表現亮眼，自 8 月 5 日公布財報以來，股價已飆升 61%，上週五收盤達到 102.05 美元。雖然其主要穩定幣 USDC 上週淨發行量達 6.1 億美元，顯示有一定成長，但利率變動對其收入結構的影響，仍是投資者關注的焦點。
USDC 是一種加密貨幣，其價值與美元掛鉤，旨在提供穩定的數位資產。根據 Circle 公布的數據，截至 9 月 3 日，其流通中的 USDC 總額為 743.3 億美元。過去七天內，Circle 發行了 110.2 億美元的 USDC，同時贖回了 104.1 億美元，淨增加約 6.1 億美元。儘管這項淨增長被視為有益的業務發展，但公司指出，單靠此規模的增長尚不足以完全抵銷大幅降息可能帶來的衝擊。
Circle 在第二季的總營收達到 7.013 億美元，其中約 95% 的收入（6.677 億美元）來自儲備資產的利息收益。這顯示了公司營收對利率的高度敏感性，其財務表現極受所謂的「利率數學」（指利率變動對公司收益的影響）牽動。分析指出，若平均收益率下降 100 個基點（一個基點代表百分之零點零一，即 1%），年度儲備收入預計將減少 7.37 億美元。即使考量到發行與交易成本的降低，淨收入仍可能減少約 3.77 億美元。即使是上週新增的 6.1 億美元 USDC，若以 3.5% 的儲備收益率計算，每年也僅能貢獻約 2,100 萬美元的收入，遠不足以彌補因利率下降造成的潛在損失。
面對複雜的市場環境，分析師看法分歧。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師 James Faucette 將 Circle 的評級下調至「減持」，目標價設為 38 美元，理由是其收入對儲備利息的敏感性以及市場競爭壓力。然而，Bernstein 分析師 Gautam Chhugani 則維持「優於大盤」評級，目標價為 140 美元，認為 USDC 已進入新的成長週期。Circle 預計將於 9 月 16 日正式推出 Arc 網路平台，旨在提供穩定幣支付、外匯交易及資本市場服務，這將是觀察其未來營收能力能否獨立於美國公債殖利率的關鍵指標。
不過，Circle 在執行上仍面臨多重風險，包括 USDC 供應量可能出現逆轉、來自競爭對手的價格壓力、監管政策的變化，以及 Arc 平台採用速度不如預期的挑戰。
